就在今年10月，SK电讯投资（中国）有限公司副总裁马超英还坚称，金融风暴对电信运营商冲击不大，一个多月后，中国移动总裁王建宙在香港直言，中国移动现时面对三大困难，包括金融海啸、重组后竞争格局转变、上客量放慢，还有发展TD-SCDMA的艰巨任务。

王建宙执掌中国移动已有四年，他直言：“我们面对的困难前所未有：那4件事情，每件都很困难，现在更一起发生。”他还说，其他困难和金融风暴相比，都只是小困难。

当下，摆在运营商面前的，是用户消费支出紧缩、潜在的融资困难以及投资的成本压力和3G业务尚未普及面临的艰难环境。

一位运营商人士透露，今年上半年受到长途、漫游资费调整影响，公司话务量增幅很大，同比月增幅最高时甚至达到40%，但近两个月来，国际漫游、国际长话业务收入明显降低，营收从过去的两位数增幅，降低到了一位数。

中国电信集团公司一位高层更坦言，在部分省公司，从九、十月份以来，甚至出现了整体营收的负增长。

用户消费支出紧缩

2008年11月，在东莞一家大型电子设备制造工厂旁边干了七八年售卖电话充值卡营生的柳伯正在为他的店铺寻找下一任主人，由于邻近这家近万人的电子厂，柳伯之前每月都有近两千元的收入，而这两个月，他的电话卡销量直线下降，有时候一天一张也卖不出去，“工人大多提前回家过年了，明年还不知道会不会回来，没有人来买卡了。”

在柳伯的思维里，“工人少了=电话卡不好卖了”，这是一种最为简单直接的逻辑，在金融危机席卷之下，珠三角地区密集的出口外贸型中小企业首当其冲，香港工业总会会长陈镇仁近期表示，在珠三角7万家港资企业中，年底时可能会有1/4申请破产清算。

对于电信运营商而言，在个人用户市场上出现收入流失同样无法避免，这种流失主要表现在两方面：其一，是许多外来务工人员返乡后将直接造成本地市场的用户流失；另一方面，在网用户一定程度上将降低通信支出。

“往年，春节外来工返乡同样会导致话务量下滑，而春节后这部分人是否能回来是个未知数。”一本地运营商对可能出现的用户流失心存忧虑。有行业资深人士认为，农民工回乡，收入下降，“农村挣不来钱，他们将没有支付能力，而运营商的下一目标市场恰以农村为主市场，这给运营商新增市场发展带来挑战。”

其实，不好的兆头在上个季度已经悄悄潜伏：据公告，中国移动第三季度净利润同比上升26%，但增速已放缓，低于一季度的37%及第二季度51%的水平，中国联通前三季度净利润较上年同期增长28.46%，相较上半年97.6%的增速也呈明显放缓。

第四季度的寒意更盛，运营商内部人士在一次私下谈话中透露，今年上半年，受到长途、漫游资费调整影响，公司话务量增幅很大，同比月增幅最高时甚至达到40%，但近两个月来，国际漫游、国际长话收入明显降低，营收从过去的两位数增幅，降低到一位数。

中国电信集团一位高层更坦言，“部分省公司从九、十月份以来，出现了整体营收负增长，全年综合下来，有的省公司增幅不到一个百分点，创下新低。”

建网升级，钱从哪里来？

电信市场用户个人和企业需求的萎缩，不过是风暴袭来的第一波，而电信重组引发的各大运营商大规模建网升级也将遭遇潜在的融资困难。

数月前，各家运营商在宣布其庞大的3G建网规划时，还未曾预料到风暴的严峻：

7月，中国电信董事长王晓初表示将在未来3年花800亿发展CDMA业务；

8月，中国联通发布公告表示，计划为2009-2010年推出的3G服务投资1000亿元；

8月，中国移动的TD二期建网投资规划在300亿元左右，中国移动将投资1000亿用来建设GSM网络，目标是增加GSM网络一倍的载频，扫清城市死角，并基本覆盖农村家庭。

有券商预测称，随着3G牌照发放，预计明年电信业投资总额将超过3000亿元，如果数额落实，2009年中国电信业投资增幅将超过26.5%.

金融海啸最直接的影响是资本市场，如果资本市场普遍信心不足，资金问题或将困扰电信运营商。易观国际分析师邓中元认为，金融投资疲软将影响国内运营商在网络建设中的资金募集。

这不是危言耸听，中国电信董事长王晓初说：“我们需要及时调整和优化融资计划，比如，我们原计划的股本融资将暂时放缓，而采用债务融资，使公司风险更小。”王晓初还要求各级电信公司必须加强投资和成本管理，发挥有限资金的最大效益。

中国联通董事长常小兵则希望加大共享共建力度，尽可能缩减3G基础建设投资。“通过共享共建，共同分担成本、共同建设、联合建设，提高资源利用率。”

相较而言，自有现金流充足的中国移动占据主动，据中移动8月份公布的财报，截止到今年6月30日，中移动保留了超过1200亿人民币存款，以及近900亿人民币的现金。

“在过去几年中，几乎每个分析师报告，每次披露业绩都把保留大量现金流作为负面问题提出来。”中国移动董事长王建宙说，“然而最近几个月来，充足的现金已成为中移动足以抵御各种金融风暴的正面因素。”

多舛的3G业务？

工信部电信研究院通信政策与管理研究所副所长杨子真说，除了通信消费的刚性需求之外，另一部分是弹性需求，而增值业务部分更多的属于弹性部分，可用可不用，这部分正好会影响未来3G业务的发展，“金融危机，第一会影响运营商增量市场，第二，会影响新业务发展速度和进程。”

在电信增值业务上，已出现了某些业务增幅下降。“上个月，公司彩铃类业务收入直接下降20%，彩信业务也不堪乐观。”一位SP认为，经济下行将对大众的增值业务消费产生相当影响。

安永全球电信中心合伙人罗奕智认为，“宏观经济数据跟电信行业收入存在密切的关系，企业、消费者信心指数等客观因素直接影响到客户对电信产品的购买跟消费行为。”对于国内尚未铺开的3G业务而言，这意味着还未出生就面临着艰难的环境。

摩根士丹利甚至预计，中移动、中国联通及中电信2009年盈利预测或会因此下跌10.7%、21.9%及36.2%.

●中国电信

优势在于移动固定网融合

收购联通CDMA网业务的中国电信计划在未来三年投资800亿元资金升级、改造和优化CDMA网络。考虑到信贷危机可能对网络建设融资产生影响，中国电信日前调整融资方式，以保证建设计划实施。

中国电信某省公司内部人士透露，十月份以后，月新增宽带用户数比上半年明显降低，政企用户收入停滞不前，甚至开始缩水。“政企用户是中国电信极其重要的客户群之一，金融危机使很多中小企业濒临破产境地；还有不少企业也‘自觉’缩减通信和宽带开支。比如之前企业使用3M带宽专线，每月要交3000元；但因为裁员、缩减开支，可能改成1M带宽，只要交1000块钱。”

●2009年形势

“今年年底，中国电信计划完成340多个城市CDMA网络建设，满足82个无线城市需求。升级后CDMA人群聚焦政企客户、家庭客户以及个人用户。明年，一大批新移动业务陆续推出。”

中电信人士表示，实现全业务经营后，中国电信拥有超过2.2亿的固定电话和小灵通用户，760多万政企客户，3000万移动电话用户。“中国电信将为这些庞大的用户群提供从接入到综合应用的融合服务，接入、数据、应用内容以及信息服务融合将是公司CDMA的方向。”

融合包括两大方面，一是接入手段和内容应用融合，比如互联网视频服务在手机上的应用；另一个是不同通信手段之间的整合，如家里的电话通信和移动手机通信组合等。

中国电信人士向本报表示，中国电信优势在于移动固定融合，“绝对不会单纯在移动领域打价格战。”实际上，谁也不会放弃低价撬动市场这一利器。有中国电信其他省公司人士透露，已经有地方电信公司为新推的189号段设置了非常优惠套餐。据称，折扣最大的一款政企类套餐，话费仅相当于正常通话价格的二到三折。

●机构观点

国信证券认为，目前，中国电信CDMA中高端用户比例很低，估计占国内全部中高端用户的比例不到3%.

随着未来政府出台“用户携号单向转网”政策，将为中国电信吸引增加中高端用户提供便利条件。中国电信也将利用全业务运营的优势进行捆绑式销售（固话+宽带+移动），这也将在吸引家庭用户（也通常是中高端用户）的过程中面临优势。

瑞银日前发布报告，将中国电信评级由“买入”降至“中性”，该股自10月28日以来，股价累积升幅达54%，跑赢同期恒指及联通升幅31%及49%，维持中电信目标价3.4港元。

●中国移动

坐拥1200亿元的存款，以及近900亿元现金

王建宙将金融风暴带来的挑战放在了三大挑战之首。

他说，“作为在纽约和香港上市的公司，金融风暴给我们造成了直接的影响。……好消息不起作用，坏消息不断被放大”。

各地宏观经济状况也给移动通信持续增长带来挑战。“多年保持快速增长的沿海地区的部分移动通信公司，由于当地出口企业的减产，务工人员大幅度减少，直接影响公司业务。”

虽不断强调风险，但投行近来却纷纷调高中移动的评级。

美林证券将中国移动（00941.HK）目标价由85港元调高至90港元；摩根士丹利亦将中移动评级调高至“增持”，认为“中移动盈利在宏观放缓下的敏感度相比其余两只电讯股小。”

投行变脸，在于中移动充沛的现金流，在金融危机中极其宝贵。

近几年，中移动财务政策偏于稳健。截止到6月30日，中移动保留了超过1200亿元的存款，以及近900亿元现金。

王建宙说，此前分析师总是将移动现金流多作为负面因素，觉得资金利用率不高。“最近，所有分析师的文章都变了，觉得有足够现金，可以抵御任何金融方面的风暴。”

●2009年形势

“明年和后年，是运营商在竞争领域的相互渗透期，互相进入对方优势和具备潜力的领域。”中移动内部人士透露。明年，在抓牢个人和政企用户的同时，移动将以有竞争力的资费，快速切入并替代家庭及办公等固话主力市场。与铁通加速融合成为中移动明年重要工作之一。

移动人士称，移动将设计与铁通宽带业务打包的套餐，比如办理铁通宽带送无线终端、预存无线终端使用费送铁通宽带等，以组合拳应对电信竞争。“会有移动多媒体自助终端进驻到铁通营业厅；在铁通营业厅里，可以销售定制终端和TD手机，开放套卡、充值卡销售；在铁通营业厅里，还会设置移动业务专区。”

●机构观点

国信证券认为，中国移动2007年收入、利润占整个行业的50%、68%，占有国内80%-90%的高端用户。但在政府主张“行业趋向相对均衡”的意愿下，已渐入尾声。

一方面，TD产业链劣势将使中国移动3G之路变得荆棘满布，可能面临原有中高端用户流失的局面。

另一方面，政府对行业格局意愿将使中国移动面临非对称管制风险，“用户携号单向转网”将减少中高端用户转网成本，削弱其2G号码段相对高端的品牌形象。未来，中国移动收入增幅、利润增幅、市场份额面临下行压力。美林日前则将中移动目标价由85元调高至90元，评级由“中性”升至“买入”。美林表示，09年政策及TD风险更清晰，中移动在宏观经济放缓下具防守性。

●中国联通

有主流3G技术，国际网络资源丰富

面对金融危机，中国联通董事长常小兵态度相对乐观。

常小兵表示，“以投资带消费、以消费保增长，将促进移动通信新一代网络的加快建设，有利移动通信以创新的业务与服务刺激和扩大内需，推动产业发展的升级。”

联通内部人士表示，新联通目前绝大部分精力，放在联通与网通的融合上，包括重设组织架构、调整人事安排等。

目前，广东省公司部门正副职人员已经确定，但是经理、员工岗位还未确定，“今年年底前要把人员安排到位，然后再考虑业务的融合和推广。”

●2009年形势

据中国联通内部计划，明年，联通最重要任务在于建立3G领先优势，提升品牌形象与竞争力。

中国联通高管表示，中国联通获得3G牌照后，将加大在3G网络及业务领域投入，逐步向市场推出优质3G产品与服务，全面提升企业品牌形象及核心竞争力。

明后两年，以3G为主的移动领域资本开支约1000亿元。“截至2008年6月底，全球共部署231张WCDMA网，WCDMA用户累计达到2.53亿，占3G用户总数70%左右。WCDMA技术在全球应用及产业链成熟度的优势，将为联通3G发展提供支持。”

常小兵表示，除WCDMA技术优势之外，合并后中国联通成为中国国际网络资源最为丰富的运营商，与全球400多家运营商、运营组织或机构建立合作关系，拥有SKT及Telefonica等国际知名战略合作伙伴。也有人士认为，WCDMA发牌至少是明年5月以后的事情，“现在把宝都押在W制式上未见得是好事。”

●机构观点

瑞银证券认为，新联通是重组后的最弱者。一方面，中国联通与中国网通的合并及整合面临风险；其次，新联通市场战略规划弱于中国电信。虽有主流3G技术，但新联通这一优势短期内不是那么明显。

预计2012年后，3G逐渐取代2G语音和2.5G增值业务主导地位。

瑞信最新报告预计，联通市场占有率将从09年的22%提升至2010年的23.5%，由于要投入资金重建品牌，预期其毛利降至09年的42.9%，未来两年自由现金流呈负面。将投资评级由中性降至跑输大市，目标价由17港元调低至11港元。